Гривня: проверка на прочность

Нацбанку удалось удержать гривню от обвала в декабре-январе. Цена у вопроса оказалась высокой. За последний месяц прошлого года НБУ пришлось продать на межбанковском рынке рекордные $5,3 млрд.

В январе, чтобы сбивать валютный дефицит, приводящий к росту курса доллара, потребовалось ненамного меньше. Только с 1 по 17 января на эти цели израсходовано $2,05 млрд. Т.е. в среднем за неделю из резервов НБУ на рынок уходило по $1 млрд.

С учетом имеющегося объема этих резервов ($43,8 млрд по состоянию на 1 января т.г.), можно согласиться с оценкой директора департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ В.Лепушинского, что такие расходы "не выглядят предвестником апокалипсиса".

Но также трудно спорить и с председателем парламентского комитета по финансовой политике Д.Гетманцевым. Который считает, что Нацбанку пора принимать административные меры против дальнейшего сползания гривни. И для обуздания курсовых "качелей".

Почему гривня "поплыла"

В последние годы декабрь-январь традиционно становятся сложным испытанием для гривни. Во-первых, самые большие бюджетные расходы приходятся на декабрь. И, по словам В.Лепушинского, часть этой гривни выходит на валютный рынок. Т.е. конвертируется в доллары и евро.

Во-вторых, дополнительное давление создают военные расходы (импорт вооружений). Которые оплачиваются в твердой валюте. Поэтому зимнее ослабление гривни не стало большим сюрпризом для Нацбанка. Его уже можно смело отнести к сезонным факторам.

Наконец, ускорение инфляции (темпов роста потребительских цен) до 12% за 2024 г. по сравнению с 5,1% в 2023 г. – способствовало росту недоверия к гривне. Как у населения, так и у бизнеса. И, соответственно, желанию обменять обесценивающуюся национальную валюту на нечто более надежное.

Поэтому обменное сальдо в декабре было отрицательным. Физлица (в основном это не обычные граждане, а представители бизнеса, оформляющие свои предприятия на физлиц-предпринимателей) купили в банках валюты на $2,94 млрд, продали на $1,63 млрд. Итого из банковской системы ушло "на руки" $1,31 млрд.

Это немало. Для сравнения. В докризисном 2012 г. скупка физлицами составила $1,65 млрд, продажа – $1,44 млрд. Да, сальдо тоже было отрицательным, но в 7 раз меньше, чем сейчас. Как говорится, почувствуйте разницу.

Поэтому НБУ и пришлось основательно "раскошелиться": потратить за 2 зимних месяцев свыше $8 млрд из резервов. Чтобы удовлетворить возросший спрос на доллары и не допустить обвала курса гривни.

Со своей задачей госрегулятор справился. Гривня в декабре 2024 г. ослабла по отношению к доллару всего на 1%. В декабре 2023 г. "проседание" было намного больше – на 4,5%. Причем благодаря зарубежной финпомощи Нацбанку почти удалось выйти "сухим из воды".

Как отмечалось, за декабрь объем "вливаний" на межбанке составил $5,3 млрд, а поступления от финансовых партнеров и союзников Украины были на уровне $9,5 млрд.

Т.е. несмотря на рекордные валютные расходы НБУ, общее сальдо его финсчета все равно осталось положительным – "плюс" $4,2 млрд. Отсюда и рост Межбанковских валютных резервов (МВР) по итогам года до $43,8 млрд. Никогда ранее регулятору не удавалось столько накопить в своем "загашнике".

Это, по словам В.Лепушинского, позволяет уверенно смотреть в ближайшее будущее. "Резервов достаточно, чтобы НБУ и дальше мог поддерживать устойчивость валютного рынка, в т. ч. компенсируя структурный дефицит валюты на рынке, и сглаживать курсовые колебания", – утверждает он.

По данным директора департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ, в 2025 г. Украина рассчитывает получить около $38 млрд от партнеров. "Значит, возможность НБУ поддерживать достаточный уровень международных резервов и обеспечивать устойчивую ситуацию на валютном рынке останется высокой", – резюмирует он.

На волоске

Несмотря на это, ситуацию с курсом гривни нельзя назвать безоблачной. Приведенная ниже инфографика свидетельствует, что в 2024 г. НБУ на межбанке выступал исключительно в роли продавца.

Всего продано $34,94 млрд, куплено – только $0,13 млрд. Т.е. три четверти всей зарубежной финпомощи израсходовано на то, чтобы не дать гривне "улететь" куда-то к отметке $/100 грн.

Да, еще у нашей экономики были собственные валютные доходы: поступления от экспорта товаров и услуг в размере $55,58 млрд. Но их полностью "съел" импорт общей стоимостью $70,7 млрд. Дополнительно забрав $15,12 млрд, таким образом.

Т.е. внешняя торговля Украины не только не "подпирает" гривню, она ее еще больше "подтачивает".  Понятно, что при таком раскладе, когда национальная денежная единица держится только на зарубежной финподпитке – как-то сложно говорить о ее стабильности и прогнозировать "светлое будущее".

Впрочем, высокопоставленный представитель Нацбанка и не обещает такого будущего. "У НБУ нет задачи сохранять курс на неизменном уровне. Задача НБУ – сохранять устойчивость валютного рынка", – предупреждает он.

В переводе на простой язык: "Обвала гривни мы не допустим, будет медленное сползание". Но это не защитит гривневые сбережения украинцев от обесценивания. И от стремительного роста цен (читай: обнищания населения).

Ответная реакция

Ситуация выглядит, как замкнутый круг. Девальвация гривни "подогревает" инфляцию. Та подстегивает ажиотажный спрос на доллары и евро. А он, в свою очередь, еще больше ослабляет гривню. И т.д.

Но как раз от обязательств по сдерживанию инфляции в НБУ не отказываются. Хотя в минувшем году там откровенно не справились с задачей.

По состоянию на 2 мая госрегулятор прогнозировал инфляцию 8,2% за весь 2024 г. К 1 августа планку опустили до 8,5%, к 7 ноября – до 9,7%. В итоге оказалось 12%. Т.е. темпы роста потребительских цен оказались гораздо более "резвыми", "перепрыгнув" двузначный барьер.

По словам В.Лепушинского, Нацбанк собирается вернуть инфляцию в пределы 5%. Но… не скоро. В течение 3 лет. Ясно, что за это время может многое произойти.

Как отмечалось выше, экспорт гривне не помощник. А зарубежная финпомощь – это неопределенность в геометрической прогрессии. Сейчас ее основной источник – кредит на $50 млрд, предоставляемый странами G7 в счет доходов от "замороженных" российских госактивов.

Ранее "ОстроВ" рассказывал об инициативе официального Вашингтона использовать эти активы как инструмент давления на Кремль. И вернуть их владельцу, т.е. Минфину и Центробанку РФ, в обмен на подписание мирного договора с Украиной. 

Если так и произойдет (а вероятность существует), внешняя финподдержка гривни не то чтобы совсем прекратится – она значительно "подусохнет". Со всеми вытекающими последствиями.

Тогда у Нацбанка останутся только рычаги валютного регулирования. Пока он к ним не прибегает, ограничиваясь более общими мерами. С 12 декабря учетная ставка НБУ повышена с 13% до 13,5%, далее с 23 января – до 14,5%.

"Это решение направлено на поддержание устойчивости валютного рынка, сохранение инфляционных ожиданий под контролем, разворот инфляционного тренда и постепенное замедление инфляции до цели 5%", – говорится в комментарии НБУ.

Таким образом госрегулятор поднимает ставки по банковским депозитам для населения и бизнеса, а также по депозитным сертификатам НБУ для самих банков, "связывая" гривневую массу и не давая ей "перетекать" на валютный рынок. Т.е. конвертироваться в доллары и евро.

В принципе пока этого достаточно. СМИ отмечают, что январское повышение учетной ставки "несколько превышает ожидания участников рынка", т.е. банков.  Тем не менее, по словам финансового аналитика А.Шевчишина, "общий девальвационный тренд (гривни – авт.) сохраняется".